A principios de 2026, los mercados de valores del Sudeste Asiático parecían tener un buen año. El índice compuesto IDX de Yakarta alcanza nuevos máximos cada día. El proveedor de índices globales FTSE Russell se estaba preparando para elevar a Vietnam a la categoría de mercado emergente secundario, una medida que probablemente atraería miles de millones de dólares de fondos institucionales. Los aranceles del Día de la Liberación del presidente estadounidense Donald Trump provocaron que los mercados de Malasia y Singapur se desplomaran a principios de 2025, pero ambos mercados mostraron una tendencia alcista a principios del nuevo año.
Estamos casi a la mitad de 2026 y los mercados bursátiles de toda la región están en pleno apogeo. El mercado de valores tailandés experimentó una importante liquidación después de que Estados Unidos atacara a Irán, pero se recuperó con fuerza. Singapur superó recientemente a Indonesia en capitalización de mercado, mientras que el índice KLCI de Malasia finalizó mayo aproximadamente en el mismo nivel que a principios de año. ¿Qué está pasando y por qué las acciones del sudeste asiático han subido y bajado tanto este año?
Comencemos con los eventos de finales de febrero. El 26 de febrero, el índice SET de Tailandia alcanzó su nivel más alto en más de un año. Dos días después, Estados Unidos comenzó a bombardear Irán y en una semana el mercado se desplomó un 10 por ciento. Tailandia es un importante importador de petróleo crudo y está muy involucrada en Medio Oriente. La liquidación se debió a que el mercado esperaba que Tailandia y otros importantes importadores de petróleo y gas se vieran presionados.
No pasó mucho tiempo. Después de la liquidación inicial, los inversores reinvirtieron en acciones tailandesas, y el índice de referencia subió un 23 por ciento interanual. Se podría esperar que otros importadores de energía, como Filipinas, siguieran un camino similar. Pero ese no fue el caso. Al igual que Tailandia, el índice PSEi de Filipinas alcanzó un máximo de un año el 26 de febrero y luego se desplomó después del ataque a Irán. Pero en Filipinas el mercado de valores no se recuperó. Cayó un 6 por ciento durante el año.
Esta no es sólo una historia de energía. Indonesia está menos expuesta a los shocks energéticos que Tailandia o Filipinas, pero ha sido, con diferencia, el mercado bursátil más afectado de la región este año. Si bien el shock energético afectó negativamente a las acciones en Indonesia, como lo hizo en toda la región, simplemente aceleró una liquidación que comenzó en enero, cuando el proveedor de índices MSCI Indonesia advirtió que su calificación sería rebajada si no abordaba cuestiones regulatorias y de gobernanza en sus mercados de capital.
Los reguladores implementaron reformas rápidamente, pero MSCI eliminó a varias empresas indonesias de los principales índices en mayo. En previsión de este reequilibrio, así como en respuesta a preocupaciones más amplias sobre la dirección política y la disciplina fiscal del gobierno, así como al debilitamiento de la rupia, los inversores se han retirado constantemente del mercado en los últimos meses. El índice general ha caído alrededor de un 30 por ciento desde principios de año.
Vietnam presenta un interesante contrapunto a Indonesia, ya que el FTSE Russell confirma que el país será ascendido a la categoría de mercado emergente secundario a finales de este año. Vietnam es una de las historias de crecimiento más candentes del mundo en este momento, y unos mercados de capital más profundos y diversificados serán fundamentales para consolidar esta dinámica.
Los reguladores querrán seguir de cerca cómo se están desarrollando las cosas, en particular el papel de los poderosos conglomerados con estructuras accionariales concentradas que impulsan importantes ganancias en el mercado de valores. La capacidad de estos conglomerados para evitar un estricto escrutinio regulatorio es una de las principales razones por las que las acciones indonesias han estado bajo presión este año.
La caída de IDX duró tanto que Singapur superó a Indonesia como el mayor intercambio de la región por capitalización de mercado. La capitalización de mercado de todas las empresas que cotizan en SGX superó los 640.000 millones de dólares en mayo y el índice STI, que sigue a las empresas que cotizan en bolsa más grandes de Singapur, ha aumentado un 8 por ciento en lo que va del año. Curiosamente, no se trata sólo de una caída en IDX, sino también de que Singapur se ponga al día.
En 2023, se consideraba que el mercado de valores de Singapur estaba bastante estancado y sufría su carga, dado el estatus del país como centro financiero internacional. Se creó un Grupo de Revisión del Mercado de Valores y, para 2025, la Autoridad Monetaria de Singapur había lanzado un programa de desarrollo del mercado de valores de 5.000 millones de dólares de Singapur para impulsar la inversión en acciones que cotizan en SGX. Esto estuvo acompañado de incentivos fiscales y varios otros cambios de política. Parece haber funcionado, ya que el STI ha aumentado alrededor del 50 por ciento desde mediados de 2024.
Los mercados bursátiles de la región han experimentado altibajos en los últimos cinco meses por diversos motivos. La calidad de la gobernanza y la supervisión regulatoria es obviamente un factor clave. También influyeron shocks externos menos predecibles, como el ataque de Estados Unidos a Irán y la consiguiente interrupción de las exportaciones de energía de Oriente Medio.
En términos generales, la volatilidad de las acciones del sudeste asiático este año refleja una creciente incertidumbre global y una economía global que es menos predecible, más riesgosa y más difícil de navegar. El espectacular desempeño de las acciones del sudeste asiático subraya que los inversores recompensarán a los mercados que se consideren creíbles y capaces de reducir el riesgo. Si los mercados están evaluando correctamente este riesgo sigue siendo una cuestión abierta y muy importante en un mundo cada vez más incierto.