El activista Elliott participa en la tecnología Aspen y impulsa una oferta de Emerson Back

Negocio: Aspen Technology ofrece software industrial que se centra en ayudar a los clientes en industrias asistentes de todo el mundo. Su software se utiliza en ingeniería de rendimiento, modelado y diseño, gestión de la cadena de suministro, verrugas predictivas y prescriptivas, gestión de redes digitales y gestión de datos industriales. La compañía atiende a una serie de industrias intensivas en riqueza, incluida la investigación y producción de petróleo y gas. Procesamiento y distribución de petróleo y gas; así como refinamiento y marketing de petróleo y gas.

Valor comercial: USD 16.8 mil millones ($ 265.25 por acción)

Propiedad: ~ 9.0%

Costos promedio: n / A

Comentario activista: Elliott es un inversor activista muy exitoso e inteligente. La Compañía de la Compañía incluye analistas de compañías principales de capital técnico, ingenieros, socios de la compañía -CEO de tecnología formador y COO. Al evaluar una inversión, la compañía también contrata consultores de gestión especiales y generales, analistas de costos expertos y especialistas en la industria. Elliott a menudo observa a las empresas durante muchos años antes de invertir y tiene un extenso establo de impresionantes candidatos de la junta. La compañía se ha centrado históricamente en el activismo estratégico en el sector de la tecnología y tuvo mucho éxito con esta estrategia. Sin embargo, su grupo de activismo ha crecido en los últimos años, y Elliott ha llevado a cabo mucho más activismo orientado a la gobernanza y crea valor a partir de un ancho mucho mayor de las empresas.

El 7 de febrero, Elliott anunció que ha tomado una posición de 1.500 millones de dólares estadounidenses en tecnología de Aspen. La compañía expresó su desacuerdo con la decisión de Aspen de apoyar una oferta de $ 265 por acción de Emerson Electric, y descubrió que la compañía esencialmente la subestimó.

Aspen Technology (AZPN) es un proveedor global de soluciones de software para la optimización de procesos con las que el diseño del sistema y el proceso, el rendimiento operativo y la planificación de la cadena de suministro deben ser administrados y optimizados. El 5 de noviembre de 2024, Emerson Electric (EMR), que actualmente tiene alrededor del 57.4% de las acciones en circulación de Aspen, publicó una oferta de adquisición para adquirir todas las acciones en circulación de Aspen, que Emerson no pertenecía a $ 265 por acción. Para evaluar esta oferta, la Junta de Aspen formó un comité especial de tres directores independientes y desinteresados. Finalmente, el 27 de enero de 2025, se anunció que el comité votó por unanimidad para recomendar la transacción para su aprobación. El 7 de febrero, Elliott anunció que se opone a la oferta de adquisición, ya que la compañía no cree que la compañía lo estima de manera justa.

Emerson adquirió una posición del 55% en Aspen en 2022 y, a partir de mayo de 2024, evitó que un contrato estancado adquiera acciones adicionales (recibió el 57% de la compañía de las acciones en acciones). Como fuente durante 2.5 años, Emerson Aspen ha conocido bien y podría haber hecho esta oferta desde mayo. Como accionista controlador, Emerson tiene una ventaja de información sobre el público y ahora se propone que define estratégicamente su paso en el tiempo. En particular, se produce después de un buen trimestre donde la integración de los activos contribuidos de Emerson de su inversión mayoritaria de 2022 está comenzando a afianzarse, una mejora de los márgenes parece estar en el horizonte, particularmente con la reciente suspensión del negocio de Aspen y el sentimiento de Trump del Trump La administración (Emerson anunció su oferta el día de las elecciones) trayendo consigo un entorno regulatorio más indulgente para el petróleo y los productos relacionados con los químicos.

Cuando Emerson anunció públicamente su oferta, la acción de Aspen actuó a aprox. Si bien hay síndicos operativos y de ventas de al menos $ 100 por acción, lo que Emerson es más valioso para Emerson es el acceso al software y el código de Aspens, que Emerson solo puede recibir a través de la adquisición de toda la compañía. Hay un precedente claro para esto. En enero de 2023, Schneider Electric excluyó su adquisición de Aveva y compró el 40% restante de la compañía, lo que es por casualidad el jugador de pares más pequeño de Aspen. El precio de las acciones no perturbados de Aveva ofreció una bonificación del 41%antes de que se revelara el interés de Schneider en agosto de 2022. Esto es más una bonificación estándar para este tipo de transacciones y está en línea con los $ 100 por acción de sinergias que Emerson recibiría aquí. Esto indica un precio justo mucho más alto que $ 265 por acción. Si Emerson analiza todas las sinergias y ventajas de integración en esta transacción, parece estar un precio más razonable al norte de USD 350 por acción.

Como accionista mayoritario, Emerson tiene mucho control en esta situación. Sin un inversor activista, este acuerdo probablemente se completará a 265 dólares estadounidenses. El precio no solo parece ser bajo, sino que el proceso indica un negocio del tesoro. Por ejemplo, el «Comité Especial Independiente» de Apen, que aprobó este acuerdo, consistió en tres directores, dos de los cuales fueron reportados en la Junta. Por lo tanto, Emerson controló efectivamente el comité especial, que se encargó de verificar la oferta de revisión. Afortunadamente, en Delaware, donde se ingresa a la compañía, para una oferta de al menos el 50% de los accionistas pendientes de los no prisioneros requieren aprobar la transacción. Esto significa que el 21.4% de los accionistas restantes (excepto Emerson) tienen que votar por la conclusión del contrato. Elliott tiene 9%, y si cualquier otro accionista (una probabilidad poco probable) es correcta, Elliott solo necesitaría otro 12.4% para bloquear la transacción. Si el 5% de los accionistas no votan, Elliott solo necesitaría otro 7.4% de los votos. Kayne Anderson es el próximo mayor accionista con 6.5%, por lo que su voz será importante. Cabe señalar que no está claro si la posición de Elliott está en acciones o swaps ordinarios (una práctica común para la compañía), ya que las acciones aquí no solicitarían que la compañía presente un 13D. En esta situación, sin embargo, no es tan relevante. Si la compañía se votara a votar por el 50% de los accionistas no interesados, Elliott tendría que tener su posición en acciones regulares. En este caso, sin embargo, el requisito del 50% de las acciones no interesadas es que, incluso si Elliott tiene swaps (y la suposición de que la contraparte no cumple con el riesgo de equidad), las acciones subyacentes no se muestran los swaps.

Una última nota: esta no es solo una estación de «Bumpitrage» para Elliott. Si bien la compañía Emerson vendería a un precio justo, tiene las acciones porque le gusta Aspen y cree que es una buena inversión como una compañía independiente que poseía el 57% de Emerson. Si Emerson no aumenta su oferta, esto no significa que Elliott especifique el precio de USD 265 u otro precio que no es suficiente. La compañía probablemente estaría feliz de ser dueño de las acciones y beneficiarse de los mismos descensos operativos y de soporte macro que Ve Emerson. Además, la compañía tenía una fuerte llamada de beneficio, pero la acción no superó los 265 dólares estadounidenses en las noticias porque el precio de la oferta establece un límite superior artificial. Así que esta es una situación en la que Emerson aumenta su oferta, la acción aumenta. Si la oferta desaparece, la manta artificial y el precio de las acciones también podrían aumentar en esta situación.

Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional para el activismo de los accionistas, y el fundador y gerente de cartera del Fondo Activista 13D, un fondo de inversión que invierte en una cartera de activistas 13D Investments.