Craig Packer, director ejecutivo de Blue Owl BDC, habla durante una entrevista con CNBC en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en la ciudad de Nueva York, EE. UU., el 19 de noviembre de 2025.
Brendan McDermid | Reuters
La última sacudida en el mundo de los préstamos personales se produjo con un acuerdo que se suponía calmaría a los mercados.
Búho azulUn prestamista directo que se especializa en préstamos a la industria del software dijo el miércoles que vendió 1.400 millones de dólares de sus préstamos a inversores institucionales al 99,7% de su valor nominal.
Eso significa que los actores sofisticados examinaron los préstamos y las empresas involucradas y se sintieron cómodos pagando casi el precio completo de la deuda, un mensaje que el copresidente de Blue Owl, Craig Packer, intentó transmitir varias veces en entrevistas esta semana.
Pero en lugar de calmar a los mercados, las acciones de Blue Owl y otros administradores de activos alternativos se desplomaron en medio de temores de lo que podría seguir. Esto se debe a que, como parte de la venta de activos, Blue Owl anunció que reemplazaría los reembolsos trimestrales voluntarios con «distribuciones de capital» obligatorias financiadas por futuras ventas de activos, ganancias u otras transacciones.
««La perspectiva es mala, incluso si la cartera de préstamos está sana», escribió Brian Finneran de Truist Securities en un comentario distribuido el jueves. «La mayoría de los inversores interpretan que las ventas significan que los reembolsos se aceleraron, lo que llevó a ventas forzadas de activos de mayor calidad para satisfacer las demandas».
La medida de Blue Owl fue ampliamente interpretada como que la compañía detenía los reembolsos de un fondo presionado, aunque Packer señaló que los inversores recuperarían alrededor del 30% de su dinero antes del 31 de marzo, mucho más que el 5% permitido en el plan trimestral anterior.
«No vamos a detener los retiros, sólo estamos cambiando la forma», dijo Packer a CNBC el viernes. «En todo caso, estamos acelerando los reembolsos».
El episodio se produce en medio de una amplia liquidación de tecnología y software alimentada por temores de una interrupción de la IA, y muestra que incluso los saldos de préstamos aparentemente sólidos no son inmunes a las fluctuaciones del mercado. Esto, a su vez, obliga a los prestamistas alternativos a luchar para satisfacer las repentinas demandas de los accionistas de que les devuelvan su dinero.
También destacó una tensión clave en el espacio del crédito privado: ¿Qué sucede cuando los activos ilíquidos chocan con los requisitos de liquidez?
En un contexto que ya era frágil para el crédito privado desde el colapso de las empresas automotrices Tricolor y First Brands, crecieron los temores de que esto pudiera ser una señal temprana de un colapso en los mercados crediticios. Las acciones de Blue Owl cayeron el jueves y viernes. Han caído más del 50% en el último año.
En publicaciones en las redes sociales a primera hora del jueves, el economista y ex director ejecutivo de Pimco, Mohamed El-Erian, se preguntó si Blue Owl era un «canario en la mina de carbón» para una crisis futura, como la quiebra de dos fondos de deuda de Bear Stearns en 2007.
El viernes, el ministro de Finanzas, Scott Bessent, dijo que estaba «preocupado» por la posibilidad de que los riesgos se hubieran transferido de Blue Owl al sistema financiero regulado porque uno de los compradores institucionales era una compañía de seguros.
Principalmente software
Dado el alto nivel de escepticismo sobre los préstamos a empresas de software, los inversores se preguntaron si los préstamos que vendieron eran una parte representativa de los fondos totales o si Blue Owl seleccionó los mejores préstamos para vender.
Los préstamos subyacentes se destinaron a 128 empresas en 27 industrias, la mayor de las cuales fue la de software, dijo la compañía.
Blue Owl afirmó que existe una amplia gama de préstamos totales en los fondos: «Cada inversión a vender representa una parte de la exposición de cada Blue Owl BDC a la respectiva empresa de cartera».
A pesar de sus esfuerzos por calmar los mercados, Blue Owl está en el centro de las preocupaciones sobre los préstamos privados a empresas de software.
La mayoría de las más de 200 empresas a las que Blue Owl presta préstamos se encuentran en el ámbito del software; Más del 70% de los préstamos pertenecen a esta categoría, dijeron ejecutivos el miércoles en una conferencia telefónica sobre resultados del cuarto trimestre.
«Seguimos siendo partidarios entusiastas del software», dijo Packer en esa llamada. «El software es una tecnología habilitadora que puede servir a todos los sectores, todos los mercados y todas las empresas del mundo. No es un monolito».
La empresa presta a empresas «con fosos permanentes» y está protegida por la antigüedad de sus préstamos, lo que significa que los propietarios de capital privado tendrían que ser destruidos antes de que Blue Owl sufriera pérdidas.
Pero al menos por ahora, el problema que enfrenta Blue Owl es que la percepción se traspasa a la realidad.
«El mercado reacciona y llega a esta idea autocumplida: obtienen más pagos, por lo que tienen que vender más préstamos, y eso hace que las acciones bajen aún más», dijo Ben Emmons, fundador de FedWatch Advisors.