Los gobiernos locales de China todavía están construyendo carreteras, puentes y vías férreas, como se ve aquí el 6 de septiembre de 2024 en la provincia de Jiangxi.
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BEIJING — La continua caída del consumo chino se debe a la desaceleración del mercado inmobiliario del país y sus fuertes vínculos con las finanzas y deudas de los gobiernos locales.
La mayor parte de la riqueza de los hogares chinos se destinó al sector inmobiliario durante las últimas dos décadas, antes de que Beijing comenzara a tomar medidas enérgicas contra el alto apalancamiento de los promotores en 2020.
Ahora los valores de estas propiedades están cayendo y los promotores están comprando menos terrenos. Según los analistas de S&P Global Ratings, esto provocará importantes pérdidas de ingresos para las autoridades locales, especialmente a nivel de distrito y condado.
Predijeron que a partir de junio de este año se necesitarían de tres a cinco años para que las finanzas de los gobiernos locales volvieran a un estado saludable.
Pero «los retrasos en la recuperación de los ingresos del gobierno podrían retrasar los intentos de estabilizar las deudas, que continúan aumentando», dijo el viernes Wenyin Huang, director de S&P Global Ratings, en una declaración a CNBC.
«Los obstáculos macroeconómicos siguen afectando las oportunidades de ingresos de los gobiernos locales de China, particularmente en relación con los impuestos y las ventas de tierras», dijo.
Huang dijo anteriormente a CNBC que las cuentas financieras de los gobiernos locales han estado sufriendo la disminución de los ingresos por la venta de tierras durante al menos dos o tres años, mientras que los recortes de impuestos y tarifas desde 2018 han reducido los ingresos operativos en un promedio del 10% en todo el país.
Este año, las autoridades locales están haciendo grandes esfuerzos para aumentar los ingresos estatales. Esto da a las empresas que ya están en dificultades pocos motivos para contratar nuevos empleados o aumentar los salarios. Esto aumenta aún más la incertidumbre de los consumidores sobre sus ingresos futuros.
Recuperar ingresos fiscales
Si bien las autoridades chinas históricamente han buscado posibles pasos en falso por parte de empresas y gobiernos, este año docenas de empresas chinas revelaron en declaraciones al mercado de valores que habían recibido demandas de las autoridades locales para pagar impuestos relacionados con las empresas ya en 1994.
Informaron cantidades que oscilaban entre 10 millones y 500 millones de yuanes (entre 1,41 millones y 70,49 millones de dólares), que cubrían impuestos al consumo no pagados, bienes exportados no declarados, cargos por pagos atrasados y otros cargos.
Incluso en la relativamente rica provincia oriental de Zhejiang, NingBo BoHui Chemical Technology dijo que las autoridades tributarias regionales exigieron en marzo a la compañía que reembolsara 300 millones de yuanes (42,3 millones de dólares) en impuestos al consumo revisados. El motivo es una “recategorización” de los dispositivos de extracción de derivados aromáticos que se fabrican desde julio de 2023.
Jiangsu, Shandong, Shanghai y Zhejiang, algunas de las provincias con los mayores ingresos tributarios y no tributarios, están experimentando un crecimiento de los ingresos no tributarios de más del 15% en el primer semestre de 2024 en comparación con hace un año, dijo Huang de S&P. «Esto refleja los esfuerzos del gobierno por diversificar sus fuentes de ingresos, particularmente porque sus otras fuentes principales de ingresos enfrentan desafíos cada vez mayores».
Este hecho ha causado revuelo en Internet y ha dañado la ya frágil confianza empresarial. Desde junio de 2023, el índice de clima empresarial CKGSB, una encuesta mensual de empresas chinas, ha oscilado alrededor de la marca de 50, lo que indica contracción o expansión. En agosto el índice cayó a 48,6.
Las ventas minoristas se han recuperado sólo ligeramente desde su nivel más bajo desde la pandemia de Covid-19.
La presión para recuperar impuestos de hace años «realmente muestra cuán desesperados están por nuevas fuentes de ingresos», dijo a CNBC Camille Boullenois, subdirectora de Rhodium Group.
La autoridad tributaria de China reconoció en junio que algunos gobiernos locales habían emitido tales avisos, pero dijo que eran medidas rutinarias «de acuerdo con las leyes y regulaciones».
El gobierno rechazó las acusaciones, diciendo que hubo «auditorías fiscales específicas a nivel nacional, en toda la industria» y dijo que no había planes para «investigar posteriormente los impuestos no pagados». Esto es según la traducción de CNBC del texto chino en el sitio web del gobierno.
«Los ingresos son el principal tema que debe mejorarse», dijo a CNBC a principios de este año Laura Li, jefa del sector del equipo de infraestructura de China de S&P Global Ratings.
«Gran parte del gasto gubernamental es el llamado gasto esencial», como la educación y los salarios de los funcionarios públicos, dijo. “No se puede recortar [on it] en lugar de gastar en desarrollo de tierras”.
Debate sobre los impulsos de crecimiento
Una forma sencilla de aumentar los ingresos del gobierno es a través del crecimiento. Pero como las autoridades chinas están dando prioridad a la reducción de la deuda, es difícil cambiar la política de un enfoque de años de inversión a un crecimiento impulsado por el consumo, según muestran los informes de los analistas.
«Lo que se pasa por alto es el hecho de que la inversión conduce a un débil crecimiento del PIB nominal, lo que obliga al sector empresarial a reducir sus costes laborales y conduce a un fuerte aumento de los ratios de endeudamiento», dijeron Chetan Ahya y Robin Xing, economistas jefe para Asia de Morgan Stanley. , junto con un equipo en un informe de septiembre.
«Cuanto más se demore el cambio, más fuertes serán los pedidos de flexibilización para evitar perder el control de la inflación y las expectativas de los precios de la vivienda», dijeron.
Los economistas señalaron que esfuerzos similares de alivio de la deuda entre 2012 y 2016 también desaceleraron el crecimiento y, en última instancia, elevaron el ratio de deuda.
«La misma dinámica se está desarrollando en este ciclo», dijeron. Desde 2021, el ratio de deuda ha aumentado casi 30 puntos porcentuales hasta el 310 por ciento del PIB en el segundo trimestre de 2024, y se espera que aumente aún más hasta el 312 por ciento a finales de este año, según Morgan Stanley.
Agregaron que se esperaba que el PIB del tercer trimestre aumentara un 4,5 por ciento interanual, «alejándose» del objetivo oficial de crecimiento de alrededor del 5 por ciento.
El “rinoceronte gris” para los bancos
Los grandes cambios políticos son difíciles, especialmente en el rígido sistema dominado por el Estado de China.
Este enfoque orientado a la inversión se basa en un complejo entrelazamiento de empresas estatales locales que han asumido una deuda significativa para financiar proyectos de infraestructura pública que a menudo producen rendimientos financieros limitados.
El sector conocido como vehículo de financiación para los gobiernos locales es un “rinoceronte gris más grande que el sector inmobiliario”, al menos para los bancos, dijo Alicia García-Herrero, economista jefe para Asia Pacífico de Natixis, durante un seminario web la semana pasada. El “rinoceronte gris” es una metáfora de riesgos de alta probabilidad y alto impacto que se pasan por alto.
La investigación de Natixis ha descubierto que los bancos chinos dependen más de los préstamos a los vehículos financieros de los gobiernos locales que de los préstamos a los promotores inmobiliarios y las hipotecas.
«Nadie sabe si existe una manera efectiva de resolver este problema rápidamente», dijo Li de S&P sobre los problemas del LGFV.
«El gobierno está tratando de ganar tiempo para resolver los problemas de liquidez más urgentes para poder mantener la estabilidad general del sistema financiero», dijo. “Pero al mismo tiempo el gobierno central y las autoridades locales deben[s]»No tienen recursos suficientes para resolver el problema de inmediato».