Andrea Orcel, directora ejecutiva de Unicredit, en Londres, Reino Unido, el jueves 23 de noviembre de 2023.
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Los analistas dicen que Andrea Orcel de UniCredit, dividido entre dos ofertas públicas de adquisición, todavía tiene margen para debilitar su oferta por el Banco BPM de Italia, mientras que los disturbios políticos impiden un acuerdo con el Banco BPM de Alemania. banco comercial.
Orcel, que alguna vez fue un arquitecto clave en la controvertida adquisición y posterior disolución del banco holandés ABN Amro en 2007, reafirmó sus ambiciones de consolidación transfronteriza con el anuncio de una sorpresiva adquisición de participación en Commerzbank en septiembre. Este último fue hasta hace poco objeto de especulaciones como posible socio de fusión con el mayor prestamista de Alemania, el Deutsche Bank.
Ante la resistencia del gobierno alemán y la agitación en la coalición gobernante del Canciller Olaf Scholz, UniCredit también dirigió su atención al Banco BPM el mes pasado con una oferta de 10 mil millones de euros (10,5 mil millones de dólares). Según el competidor italiano, fue entregada en “condiciones inusuales”. . y no refleja su rentabilidad y potencial de crecimiento.
En el camino, Orcel causó sorpresa entre el gobierno italiano. El Ministro de Economía, Giancarlo Giorgetti, advirtió que “la forma más segura de perder una guerra es participar en dos frentes”, según la agencia de noticias italiana Ansa.
Los analistas dicen que el denostado UniCredit -cuyo ratio CET1, que refleja la fortaleza y resistencia financiera del banco, estuvo por encima del 16% en los tres primeros trimestres de este año- aún puede mejorar su oferta nacional.
“Hay margen para un aumento [Banco BPM] oferta”, dijo a CNBC Johann Scholtz, analista senior de acciones de Morningstar.
Sin embargo, advirtió de un alcance “limitado” para ello. “Piensa más del 10% [increase]Es probable que diluyan las ganancias de los accionistas”.
La propuesta de lanzamiento de UniCredit pedía un acuerdo de acciones que fusionaría dos de los mayores prestamistas de Italia, pero sólo ofrecía 6.657 euros por cada acción.
Tanto Scholtz como Filippo Alloatti, analista de crédito senior de Federated Hermes, dijeron que UniCredit podría mejorar la oferta incluyendo un componente de efectivo.
“Recuerden, este es el segundo intento de compra de Orcel. [Banco] BPM… No creo que haya un tercer intento. Creo que o cierran [the deal] ahora, o probablemente se vaya. Así que creo que un componente de efectivo podría estar sobre la mesa”, dijo Alloatti a CNBC. El mes pasado, Orcel describió al Banco BPM como un “objetivo histórico”, lo que alimentó informes de los medios de que UniCredit había buscado una unión nacional ya en 2022.
El escenario italiano estaba listo para la actividad de fusiones y adquisiciones a principios del mes pasado después de que Banco BPM adquiriera una participación del 5% en Monte dei Paschi -el prestamista más antiguo del mundo y otro antiguo objetivo de adquisición de UniCredit- hasta que las conversaciones colapsaron en 2021, cuando Roma intentó reducir su participación en el banco rescatado.
Scholtz comentó críticamente que la oferta de UniCredit “estableció [Banco] BPM está en una posición difícil”, lo que desencadena una regla de pasividad que le impide tomar cualquier acción que pueda obstaculizar la oferta sin la aprobación de los accionistas, y podría socavar las propias ambiciones del Banco BPM de hacerse con el control del administrador de fondos Anima Holding a principios de noviembre. que también posee una participación del 4% en Monte dei Paschi.
Ataque-defensa
Una ofensiva de consolidación podría ser la mejor defensa de UniCredit en un entorno de tasas de interés a la baja.
“La reestructuración plurianual, la reducción del riesgo del balance y una capacidad de absorción de pérdidas significativamente mejorada” llevaron a UniCredit a recibir una calificación de deuda a largo plazo BBB+ de Fitch Ratings en octubre, por encima de los propios bonos del gobierno italiano.
Pero el prestamista ahora tiene que lidiar con un entorno de política monetaria expansiva en el que está «más expuesto a cambios en las tasas de interés debido a su presencia relativamente limitada en la gestión de activos y bancaseguros», escribió el mes pasado el analista de Scope Ratings, Alessandro Boratti.
Ambas partes de la adquisición cubren parte de este riesgo. Una alianza con Commerzbank en Alemania, donde UniCredit opera a través de su división HypoVereinsbank, podría crear sinergias en los mercados de capitales, asesores, pagos y financiación comercial, señalaron los analistas de JPMorgan en una nota de noviembre. Agregaron que tal unión traería una ventaja de financiamiento «limitada» ya que los diferenciales de los dos bancos ya son cercanos.
Scholtz señala que Banco BPM está más cerca de casa y ofrece fortalezas complementarias en la gestión patrimonial. Alloatti dijo que adquirir un competidor nacional era también una de las únicas opciones que le quedaban al prestamista italiano para asumir un papel de liderazgo en el escenario nacional.
«Realmente no hay mucho que se pueda comprar en Italia para llenar el vacío». [Italy’s largest bank] Intesa. «Probablemente el Banco BPM… por eso lo han analizado en el pasado», dijo Alloatti. «Banco BPM es el único banco que potencialmente podrían comprar para acercarse un poco más a Intesa». Intesa Sanpaolo es actualmente el banco más grande de Italia en términos de activos totales.
El acercamiento con Banco BPM también tiene el “valor agregado” de indicar a los accionistas alemanes que UniCredit tiene otras opciones de fusiones y adquisiciones, según dijo a CNBC el analista de KBW Hugo Cruz en comentarios enviados por correo electrónico. Sin embargo, subrayó que la oferta pública de adquisición nacional probablemente era «principalmente una respuesta a la aceleración del proceso de consolidación en el sistema bancario italiano» provocada por la adquisición por parte del Banco BPM de sus acciones en Monte dei Paschi.
Es posible que Orcel tenga que elegir entre hacer un gran movimiento en el extranjero o quedarse en el país, ya que los analistas señalan altos costos de integración y una cantidad significativa de tiempo de gestión si UniCredit intenta adquirir ambos objetivos de adquisición.
Al final, según Cruz de KBW, el prestamista italiano alcanzó el puesto 15Th La compañía ha registrado trimestres consecutivos de crecimiento este otoño y ha visto aumentar el precio de sus acciones aproximadamente un 61% en lo que va del año; puede decidir hacerlo sola.
“No creo que el señor Orcel necesite realizar una adquisición bancaria. Ya ha dicho que cualquier adquisición debe crear valor comparativo”. [UniCredit]»Es la estrategia independiente, y si no hay adquisición, el banco continuará con la misma estrategia, que ya incluía una gran distribución de capital a los accionistas y apuntaba a utilizar el exceso de capital para fines de 2027″, dijo, señalando que el El prestamista italiano había rechazado anteriormente las ofertas «porque todavía estaba en proceso de reestructuración y no tenía la moneda de adquisición».
«Esperamos que tengan la disciplina necesaria para abandonar ambos acuerdos» si no generan rentabilidad para los accionistas, añadió Scholtz de Morningstar.