El edificio del Banco Popular de China (PBOC) en Beijing, China, el martes 18 de abril de 2023.
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Los líderes de China sorprendieron al mercado el lunes cuando anunciaron un cambio en su postura de política monetaria después de 14 años. Eso sugiere que los desafíos económicos que enfrenta el país están bastante arraigados, pero que un estímulo descomunal es poco probable, dicen los expertos.
China planea cambiar su postura política el próximo año de «cautelosa» a «moderadamente laxa», un término que el país no ha utilizado desde lo más profundo de la crisis financiera mundial en 2008, cuando aflojó su postura y la mantuvo hasta 2010.
Esta es la primera vez que el liderazgo actual reconoce que la política monetaria debe ser laxa, preparando el terreno para «un nuevo ciclo de flexibilización monetaria», dijo Larry Hu, economista jefe de Macquarie.
«Ese tono sugiere que los responsables de las políticas están profundamente preocupados por las perspectivas económicas en medio de una demanda interna lenta y la amenaza de otra guerra comercial», añadió Hu.
A pesar de las numerosas medidas de estímulo adoptadas desde finales de septiembre, los indicadores económicos recientes muestran que la segunda economía más grande del mundo todavía está luchando contra presiones deflacionarias debido a la debilitada demanda de los consumidores y una continua caída de la vivienda.
«El posible margen para una flexibilización monetaria es mucho menor». 1733900982 hace 15 años”, dijo Tao Wang, jefe de economía asiática y economista jefe para China del UBS Investment Bank, quien espera un “recorte de tasas clave de más de 50 puntos básicos” en los próximos dos años.
Cambio de política
El gobierno chino ha introducido un “estímulo monetario históricamente grande” en respuesta a la crisis financiera global, dijo Gabriel Wildau, director gerente de Teneo.
Beijing anunció un paquete de 4 billones de yuanes (586 mil millones de dólares) en noviembre de 2008 -alrededor del 13% del PIB de China en ese momento- para sostener el crecimiento y mitigar el impacto de la peor crisis económica mundial en más de 70 años.
Cuando las autoridades adoptaron la postura de política monetaria «moderadamente flexible» en 2008, el Banco Popular de China recortó su tasa de interés de referencia a un año en un total de 156 puntos básicos y el coeficiente de reserva de efectivo en 1,5 puntos porcentuales durante el ciclo de flexibilización, Ming Ming , dijo un ex funcionario del departamento de política monetaria del Banco Popular de China al medio estatal Economic Observer.
El mes pasado, China dio a conocer un paquete de estímulo de cinco años por un total de 10 billones de yuanes para abordar los problemas de deuda de los gobiernos locales, al tiempo que anunció que el próximo año recibiría más apoyo económico. Eso es casi el 2,5% del PIB anual de China, dijo Ting Lu, economista jefe para China de Nomura, en octubre.
El programa de canje de deuda debe ampliarse significativamente para compensar la deuda de los gobiernos locales a través de instrumentos financieros, que representan casi la mitad del PIB del país, dijeron los economistas de Morgan Stanley.
Morgan Stanley espera que el déficit presupuestario del gobierno central se amplíe en 1,4 puntos porcentuales el próximo año a medida que el gobierno se endeude más para apoyar la economía. China ha mantenido su objetivo de déficit del gobierno central en el 3% este año.
Restricciones del Banco Popular de China
El Banco Popular de China ha estado recortando las tasas de interés desde finales de septiembre, después de que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzara su ciclo de flexibilización con un importante recorte de 50 puntos básicos a mediados de septiembre.
Los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal dieron a China espacio para reducir sus costos de endeudamiento interno sin provocar una fuerte caída del yuan chino. Sin embargo, el Banco Popular de China se ha abstenido de realizar recortes de tasas más agresivos debido a las preocupaciones sobre una posible fuga de capitales si se amplía la brecha entre las tasas de interés chinas y las de otros países.
Garantizar el impulso del crecimiento tendría mayor prioridad que estabilizar el tipo de cambio.
Bruce Pang
Economista jefe, Gran China, JLL
El tono de la reunión del Politburó del lunes reforzó las expectativas del mercado de que es probable que el Banco Popular de China reduzca las tasas de interés entre 40 y 50 puntos básicos hasta cerca del 1% hacia fines de 2025, dijo Ju Wang, jefe de estrategia de tipos y divisas de la Gran China en BNP. dijo Das Paribas en un comunicado el martes.
Las apuestas sobre nuevos recortes de las tasas de interés han impulsado un repunte sostenido de los bonos del gobierno chino, empujando el rendimiento de referencia a 10 años a mínimos históricos el martes.
Si bien la flexibilización de la política monetaria podría ejercer presión devaluatoria sobre el yuan chino, “lo proteges [economic] «El impulso del crecimiento sería una prioridad mayor que la estabilización del tipo de cambio», dijo a CNBC Bruce Pang, economista jefe de JLL para la Gran China.
Pang espera que el banco central reduzca el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), una palanca clave para ajustar la liquidez, dentro de un mes.
Sin “bazuca”
Se revelarán más detalles sobre los planes de política macroeconómica de Beijing en la conferencia anual de trabajo económico, que al parecer ya está en marcha y finalizará el jueves, añadió Wang de la UBS.
Sin embargo, la mayoría de los objetivos políticos clave y los detalles de las medidas de estímulo no se anunciarán hasta el próximo mes de marzo en el Congreso Nacional del Pueblo, añadió.
Los inversores y economistas están esperando un seguimiento político concreto, particularmente en términos de apoyo fiscal adicional y estímulo directo al consumo.
El lenguaje más estricto del lunes no indica que «las medidas de estímulo estilo bazuca llegarán inmediatamente», dijo Wildau, quien espera que los líderes introduzcan nuevas medidas de estímulo «de manera gradual y dependiente de los datos, manteniendo al mismo tiempo algunas municiones en reserva». en respuesta a posibles aranceles estadounidenses el próximo año.
Reactivar el consumo privado es una prioridad para los responsables de la formulación de políticas, dijo Wang, y predijo que el gobierno duplicará con creces su programa de intercambio a más de 300 mil millones de yuanes para incentivar el gasto interno.
En julio, China anunció el despliegue de 300.000 millones de yuanes (41.500 millones de dólares) en bonos gubernamentales especiales ultralargos para respaldar las políticas de intercambio y mejora de equipos e impulsar la demanda de los consumidores.
Más allá del programa de intercambio, el paquete de estímulo existente ha puesto poco énfasis en impulsar el consumo, lo cual es fundamental para reactivar la economía, dijo Sunny Liu, economista senior de Oxford Economics, en una nota el miércoles, enfatizando que China seguirá enfrentando presiones deflacionarias en el futuro próximo.
Evelyn Cheng de CNBC contribuyó a este informe.