Una bicicleta Peloton en una sala de exposición en Nueva York, EE. UU., el miércoles 1 de noviembre de 2023. Está previsto que Peloton Interactive Inc. publique sus resultados de ganancias el 2 de noviembre.
Michael Nagle | Bloomberg |
Pelotón Después de una reestructuración masiva de la deuda, la empresa ya no se enfrenta a una crisis de liquidez, pero aún le queda un largo camino por recorrer para poner su negocio en orden y alcanzar el punto de equilibrio.
A finales de mayo, la empresa de fitness conectado obtuvo un nuevo préstamo de mil millones de dólares, recaudó 350 millones de dólares en notas convertibles y recibió una nueva línea de crédito de 100 millones de dólares de JP Morgan y Goldman Sachs. Todos estos préstamos vencen en 2029.
La refinanciación redujo la deuda de Peloton de aproximadamente 1.750 millones de dólares a aproximadamente 1.550 millones de dólares y pospuso las inminentes fechas de vencimiento de préstamos que la empresa probablemente no habría tenido los recursos financieros para pagar.
Antes de la refinanciación, Peloton habría tenido que pagar alrededor de 800 millones de dólares de su deuda para noviembre de 2025. Si la empresa hubiera hecho eso, se habrían adeudado otros 200 millones de dólares unos tres meses después. El préstamo habría vencido en mayo de 2027.
Para Peloton, que no ha generado ganancias netas desde diciembre de 2020 y ha experimentado una caída de ingresos durante nueve trimestres consecutivos, la montaña de deuda representó una amenaza existencial y alimentó las preocupaciones de los inversores sobre una posible quiebra.
Mediante la refinanciación, Peloton ha eliminado las preocupaciones de liquidez de los inversores y ahora tiene el margen de maniobra necesario para reestructurar su empresa.
El hecho de que la empresa haya podido obtener estos préstamos indica que los inversores creen en la capacidad de la empresa para ajustar el tamaño de su negocio y, en última instancia, reembolsar los préstamos, dijeron a CNBC expertos en reestructuración.
«Esta refinanciación nos coloca ahora en una posición mucho mejor para un crecimiento sostenido y rentable y en una base financiera mucho más sólida que antes, y nuestros inversores lo han visto», dijo la directora financiera Liz Coddington en una entrevista con CNBC. “Creo que creen en la historia. Creen en lo que intentamos hacer, tal como nosotros, y en transformar la empresa. Y fue simplemente un gran voto de confianza en el futuro de Peloton”.
Pelotón enfrenta riesgos
Si bien la refinanciación le ha dado a Peloton algo de tiempo, no es una panacea. Según los términos, Peloton gastará ahora alrededor de 133 millones de dólares anuales en intereses, frente a los 89 millones de dólares anteriores. Esto complicará los esfuerzos de Peloton por mantener un flujo de caja libre positivo.
Coddington reconoció a CNBC que el mayor gasto por intereses «afectaría» el flujo de caja libre, pero dijo que esa era en parte la razón por la que la compañía comenzó a recortar costos a principios de mayo. Se espera que el plan reduzca el gasto anual en más de 200 millones de dólares.
Incluso con pagos de intereses más altos, Coddington espera que la compañía pueda mantener un flujo de caja libre positivo sin tener que «hacer crecer significativamente el negocio en el corto plazo».
«El plan de reducción de costos nos ha ayudado a sentirnos mucho más cómodos en ese sentido», dijo Coddington.
Si bien Peloton insiste en que los inversores participaron en la refinanciación porque creen en la estrategia de la empresa, algunos pueden estar intentando ponerse en una mejor posición si la empresa fracasa.
Se sabe que dos de los mayores acreedores de Peloton, Soros Fund Management y Silver Point Capital, a veces invierten en empresas en dificultades. Debido a que los préstamos Peloton en los que invirtieron están garantizados, se encuentran en la cima de la estructura de capital. Si Peloton no puede cambiar su negocio y se encuentra en una posición en la que está considerando o declararse en quiebra, sus acreedores estarían en una posición sólida para tomar el control de la empresa.
«Yo describiría esta refinanciación y recapitalización como una especie de oportunismo», dijo Evan DuFaux, analista de situaciones especiales de CreditSights y experto en préstamos en dificultades. «Creo que esto es simplemente una medida inteligente, oportunista y un poco complicada».
Silver Point declinó hacer comentarios. Soros no respondió a una solicitud de comentarios.
¿Son inminentes nuevas reducciones de costes?
Peloton tiene una posición de caja significativamente mejor que hace unos meses, pero la compañía aún necesita abordar los problemas de demanda que la han afectado desde que disminuyó la pandemia de Covid-19 y determinar qué tipo de negocio operará en el futuro.
«Es realmente un ejercicio de postergación porque el refinanciamiento en sí mismo gana tiempo, pero no aborda ninguno de los problemas subyacentes en Peloton», dijo Neil Saunders, director gerente de GlobalData Retail. «Estos son problemas completamente diferentes a los de la refinanciación».
Tras la salida del ex director ejecutivo Barry McCarthy y con dos miembros de la junta directiva, Karen Boone y Chris Bruzzo, al frente, Peloton debe decidir: ¿Es una empresa de contenidos así? netflix para fitness, o es una empresa de hardware que necesita desarrollar nuevas estrategias para vender sus costosos equipos?
Hasta ahora, este acto de equilibrio entre ambos objetivos no ha tenido éxito.
«Tendrán que tomar algunas decisiones sobre qué partes del modelo son viables y cuáles no. O qué pueden hacer para seguir adelante sin perder el alto valor de marca que tienen actualmente, especialmente teniendo en cuenta sus seguidores leales». Scott dice Stuart, director ejecutivo de Turnaround Management Association y experto en reestructuración corporativa.
“No todo se puede solucionar con dinero. Y el problema se hace mayor cuanto más dinero se pide prestado y más se refinancia”, añadió.
Simeon Siegel, analista minorista de BMO Capital Markets, dijo que Peloton puede abordar sus problemas renunciando a los intentos de expansión y centrándose en cambio en acoger a sus millones de clientes leales de la marca.
Señaló que la empresa genera alrededor de 1.600 millones de dólares en ingresos recurrentes por suscripción de alto margen y tiene un beneficio bruto de más de 1.100 millones de dólares en esa unidad de negocio.
«El problema es que están perdiendo dinero. ¿Cómo se puede perder dinero cuando se obtienen mil millones de dólares en ganancias brutas recurrentes?», dijo Siegel. «Bueno, tomas todas tus ganancias brutas y las gastas para crear un nuevo crecimiento».
Dijo que Peloton podría generar un EBITDA de alrededor de 500 millones de dólares si recorta el gasto en investigación y desarrollo, marketing y otros costos corporativos. Por ejemplo, el presupuesto de marketing de Peloton es aproximadamente el 25 por ciento de las ventas anuales, e incluso si la compañía lo redujera al 10 por ciento, todavía estaría en el «escalón superior de la mayoría de las marcas», dijo Siegel.
«Su deuda es aterradora para una empresa que está quemando dinero en efectivo. Sin embargo, su deuda no es aterradora en absoluto para una empresa que puede generar 500 millones de dólares de EBITDA», afirmó. «Tienes un negocio que genera enormes cantidades de dinero. Tienes que dejar de gastarlo».
En mayo, Peloton anunció que despediría al 15% de su fuerza laboral, pero la empresa puede mostrarse más reacia a dar marcha atrás en su estrategia de crecimiento. El fundador de Peloton, John Foley, tenía el objetivo de llegar a 100 millones de miembros, y McCarthy adoptó ese objetivo cuando asumió el cargo. A finales de marzo, Peloton tenía alrededor de 6,6 millones de miembros, muy por detrás de ese objetivo a largo plazo.
Desde que la compañía anunció su plan de reducción de costos, la salida de McCarthy y otro desastroso informe de ganancias a principios de mayo, Peloton se ha mantenido en gran medida callado sobre su estrategia. La compañía dijo que está buscando un nuevo director ejecutivo y que la persona que contrate brindará orientación sobre la dirección de la empresa.
Si la empresa contrata a otro “CEO tecnológico de hipercrecimiento” como McCarthy, que anteriormente trabajó en Netflix y Spotify – entonces Peloton probablemente enfrentará los mismos problemas, dijo Siegel. Pero si contrata a alguien más, eso podría ser una señal de un cambio de estrategia.
Magia de contenido
Un cambio notable en Peloton es su programación en vivo. Actualmente, la compañía ofrece clases transmitidas en vivo desde su estudio de Nueva York los siete días de la semana, pero a partir del miércoles aumentará a seis días. El mes pasado, las clases transmitidas en vivo en su estudio de Londres aumentaron de siete días a cinco.
«Todos continuaremos creando contenido social y ofreciendo nuevas clases», dijo a CNBC Jen Cotter, directora de contenido de Peloton. “Creo que simplemente usaremos el tiempo que de otro modo hubiéramos dedicado a clases en vivo para desarrollar nuevos programas, nuevas formas de distribuir contenido de bienestar y nuevas áreas comerciales como nutrición, descanso y sueño que aún no hemos usado. tan intensamente como pretendemos”.
Añadió que si bien el cambio le ahorrará algo de dinero a la empresa, es más una oportunidad para utilizar mejor el personal de producción que una medida de reducción de costos.
Por ejemplo, en mayo la empresa se asoció con Hyatt Hotels para generar nuevos ingresos y diversificar las fuentes de ingresos. Como parte del acuerdo, cientos de hoteles Hyatt estarán equipados con equipos Peloton y los huéspedes tendrán acceso a clases personalizadas de Peloton en los televisores de sus habitaciones de hotel en aproximadamente 400 ubicaciones. El ajuste del horario permite que los empleados estén disponibles para crear contenido para proyectos como la asociación Hyatt.
La medida se produce después de que tres entrenadores de Peloton, Kristin McGee, Kendall Toole y Ross Rayburn, decidieran no renovar sus contratos con la empresa. La noticia generó temores entre los apasionados seguidores de Peloton de que los entrenadores, uno de sus activos más importantes, abandonaran la empresa en masa.
Cotter enfatizó que la separación fue amistosa y que la puerta está abierta si los atletas quieren regresar.
«Todo lo que puedo decir es que han decidido irse. A todos los instructores se les han ofrecido contratos y lo digo en serio cuando digo que tenemos un gran respeto y aprecio por lo que han hecho y que está bien si quieren intentarlo. algo nuevo», dijo Cotter.
“Por mucho que los extrañemos, somos como un equipo deportivo profesional”, añadió. “Los atletas dejan el equipo, pero todavía amas al atleta y todavía amas al equipo. Así que realmente esperamos que este cambio deje claro a nuestros miembros que está bien. Sí, los extrañaremos, pero está bien que la gente pruebe otras cosas”.
McGee, Toole y Rayburn abandonaron la empresa mientras Peloton estaba en el proceso de renovar los contratos de entrenamiento.
Algunos instructores pueden impartir menos cursos ya que el contenido en vivo es limitado. No está claro si los miembros del profesorado aceptaron recortes salariales como resultado o si McGee, Toole y Rayburn se marcharon por desacuerdos sobre la compensación.
Cuando se le preguntó qué tenía que decir, Cotter no respondió.